FTX “Aslında Hiç İflas Etmedi”
İki yıl sonra gelen savunma: “Para hiçbir zaman kaybolmadı. FTX batmadı, batırıldı.”
Kripto tarihinin en büyük çöküşlerinden biri olarak hafızalara kazınan FTX davası, kurucusu Sam Bankman-Fried (SBF)’ın cezaevinden yayımladığı 14 sayfalık raporla yeniden gündemde.
“FTX: Where Did The Money Go?” (FTX: Para Nereye Gitti?) başlıklı belge, 30 Eylül 2025 tarihli ve SBF’nin ekibi tarafından kaleme alınmış durumda.
Raporda, FTX’in aslında hiçbir zaman iflas etmediği, yaşanan sürecin sadece bir likidite krizi olduğu savunuluyor.
[SBF says:]
— SBF (@SBF_FTX) October 31, 2025
This is where the money went. https://t.co/HVRwEw5Z1k https://t.co/5DrA13L5YE pic.twitter.com/O6q77DvmTn
“FTX Aslında Hiçbir Zaman İflas Etmedi”
Raporun girişinde SBF, FTX’in çöküşünün nedenini şu cümlelerle özetliyor:
“FTX was never insolvent. There have always been enough assets to repay all customers — in full, in kind — both in November 2022, and today.”
Yani SBF’ye göre, FTX’in elinde o dönemde müşterilere olan borçlarını tamamıyla ödemeye yetecek kadar varlık bulunuyordu.
Buna rağmen şirketin dış avukatlar tarafından “aceleyle” iflas sürecine sokulduğunu iddia ediyor.
8 Milyar Dolarlık Açık, 8 Milyar Dolarlık Fazla
Rapora göre 2022 Kasım’ında FTX, müşterilerine 8 milyar dolar borçluydu.
Ancak bu varlıkların platformdan hiçbir zaman çıkmadığı belirtiliyor.
Bugün gelinen noktada,
Kullanıcıların %98’i ödemelerini aldı,
Toplamda %119 ila %143 arası geri ödemeler gerçekleşti,
8 milyar dolar borç + 1 milyar dolar hukuk giderinden sonra 8 milyar dolar fazla varlık kaldı.
SBF, bu tabloyu “FTX’in iflas etmediğinin kanıtı” olarak sunuyor.
“It was a liquidity crisis — a sudden shortage of cash. It was on track to be resolved by the end of the month, until external counsel seized control.”
“İki Yıl Beklediler ve Kaybettiler”
Raporun “Remaining Complaints” başlığı, sürecin en tartışmalı üç sorununa değiniyor:
1. Bekleme Süresi
FTX krizi Kasım 2022’de yaşandı, ancak kullanıcı ödemeleri 2025’e kadar yapılamadı.
SBF’ye göre bu gecikme, avukatların kontrolü ele almasından sonra oluşan bürokratik tıkanmadan kaynaklandı.
2. Dolarizasyon Eleştirisi
Kullanıcıların alacakları, o günkü USD karşılığına sabitlendi.
Yani 1 BTC borçluya, 2022 Kasım fiyatı olan 17.000 dolar üzerinden ödeme yapıldı.
Bugün Bitcoin 100.000 doların üzerindeyken, kullanıcılar ellerindeki potansiyel kazançtan mahrum kaldı.
Raporda bu duruma, ABD Başsavcı Yardımcısı Todd Blanche’ın şu tespiti eklenmiş:
“Some digital asset victims have only been able to recover the value of their assets at the time the fraud was perpetrated… unable to benefit from the gains that occurred later.”
3. Sermaye Yatırımcıları
FTX’e 1,95 milyar dolar yatırım yapan hissedarlar, yalnızca 230 milyon dolar geri alabildi.
Yani sermaye yatırımcıları, “tarihin en kârlı borsa iflasında” neredeyse tamamen zararda.
“What Should Have Happened” — Ne Olmalıydı?
SBF’ye göre, avukatlar sürece müdahil olmasaydı FTX 2022 Kasım’ında bile bütün borçlarını ödeyebilirdi.
Şirketin o dönemdeki varlık dökümü:
| Kalem | Değer (Kasım 2022) |
|---|---|
| Likit varlıklar | 5,5 milyar $ |
| Token yatırımları | 3,7 milyar $ |
| Venture yatırımları | 4,6 milyar $ |
| Gayrimenkul | 0,3 milyar $ |
| Toplam | 14,6 milyar $ |
Aynı portföy, 2025 fiyatlarıyla değerlendirildiğinde yaklaşık 136 milyar dolar ediyor.
Raporda yer alan örnek varlıklar:
Anthropic: 14,3 milyar $
Robinhood: 7,6 milyar $
Solana: 12,4 milyar $
FTT Token: 21,9 milyar $
FTX hissesi: 66,4 milyar $
SBF’ye göre bu tablo, “şirketin batmadığını, yanlış yönetildiğini” gösteriyor.
“What Actually Happened” — Gerçekte Ne Oldu?
Raporun orta bölümü, açık biçimde Sullivan & Cromwell (S&C) hukuk firmasını ve John J. Ray III’ü suçluyor.
SBF’nin iddiaları:
FTX US genel danışmanı Ryne Miller (eski S&C ortağı) ve Zach Dexter, 11 Kasım 2022’de SBF’nin bilgisi dışında şirketin kontrolünü ele geçirdi.
S&C aynı zamanda SBF’nin kendi avukatıydı; buna rağmen ABD Savcılığı’na gizlice bilgi aktardı.
SBF’nin ifadesiyle, “S&C kendini milyar dolarlık danışmanlık ücretleriyle finanse etmek için iflası zorladı.”
“These lawyers were heavily incentivized to file for bankruptcy. Once FTX became a Debtor’s estate they controlled, they could pay themselves — out of FTX’s billions.”
SBF’nin savunmasına göre:
FTX, iflas ilan edildiği gün bile müşteri ödemelerine başlamıştı.
Çekim taleplerinin %70’i karşılanmıştı.
Şirket hâlâ günlük 3 milyon dolar işlem ücreti kazanıyordu.
Ancak dış hukuk ekibi tüm operasyonu durdurdu ve şirketi “dumpster fire” olarak tanımladı.
“Draining The Estate” — 138 Milyar Dolarlık Kayıp
Raporun son bölümü, “Draining the Estate: A Breakdown” başlığını taşıyor.
Burada SBF, John J. Ray III yönetiminin yanlış satışlar, değer düşüklüğü ve danışmanlık ücretleriyle şirketin varlıklarını erittiğini öne sürüyor.
FTX’in kaybedilen potansiyel değeri:
| Kalem | Kayıp Değer |
|---|---|
| Anthropic hissesi satışı | 12,9 B $ |
| Robinhood hissesi | 7,0 B $ |
| Solana tokenleri | 9,1 B $ |
| Sui tokenleri | 2,8 B $ |
| FTT tokenleri (sıfırlandı) | 21,9 B $ |
| FTX işletme değeri | 66,4 B $ |
| Hukuk ve danışman ücretleri | 1,4 B $ |
| Devlet ödemeleri | 16,9 B $ |
Raporun değerlendirmesi şu cümleyle bitiyor:
“If the debtors had simply done nothing, there would still be enough to repay every customer in kind — and $111 billion left for investors.”
“Batmadık, Batırıldık” — FTX’in Yeni Hikayesi
SBF’ye göre FTX asla batmadı; “batırıldı.”
Rapor, FTX’in çöküşünün asıl nedenini “yanlış yönetim ve çıkar çatışmaları” olarak tanımlıyor.
Ancak unutmamak gerekir ki Sam Bankman-Fried hâlâ dolandırıcılık ve müşteri fonlarını kötüye kullanma suçlarından mahkûm durumda.
Yine de bu rapor, kripto tarihinin en tartışmalı olaylarından birine yeni bir sayfa ekledi:
“FTX teknik olarak batık mıydı, yoksa kasıtlı olarak iflasa mı sürüklendi?”
